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起首：北京商报
1月22日，易达基金发布旗下产物的2025年四季报。盛名基金司理张坤在管的4只基金新抓仓情况和布局不雅点同步败露。合座而言，在连年齿迹收正的配景下，张坤惩处限度仍在压降，新环比降幅约为14。重仓股面，此前偏好的多只白酒股和部分健康股、传媒股遭到减抓。
A股抓续颤动进取，站稳4100点确当下，张坤抵破钞、房价、AI等也给出明确不雅点。张坤默示，近几年，国内破钞经久处于较弱气象。但推敲增量和存量身分，主要城市的房价下落有望进入尾声。改日十年，不管是老匹夫的骨子生流水平如故社会保险水平，齐会有个显耀的升迁。另外，张坤以为，个国有开阔的内需市集对科技转换也有遑急的促进作用，开阔的需乞降盈利智商卤莽虹吸民众的资源、东谈主才和本钱为转换劳动。
多只基金减仓白酒
1月22日，张坤在管的4只基金，即易达蓝筹精选混、易达质精选混（QDII）、易达质企业三年抓有期混、易达亚洲精选股票（QDII）所有败露2025年四季报。事迹面，Wind数据泄漏，4只基金在2025年鉴识上升6.86、8.46、11.75、41.87。
但与此同期，截止2025年四季度末，张坤旗下在管总限度已降至约483.83亿元，较2025年三季度末的565.44亿元环比下降14.43。若对比2024年末的589.41亿元，则下滑了17.91。
抓股情况看，4只基金均在2025年四季度小幅升迁了权利投资比例，升迁幅度在1个百分点到3个百分点附近。重仓股面，对比2025年三季度末，易达蓝筹精选混、易达质精选混（QDII）、易达质企业三年抓有期混3只重仓白酒龙头股的产物，均在2025年四季度减抓贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
其中淮南预应力钢绞线价格，易达蓝筹精选混、易达质企业三年抓有期混是继2025年三季度减抓后，对白酒进行的又轮雷同。但相较于2025年三季度末大批减抓10附近的幅度而言，四季度有所放缓，减抓幅度多在5附近。
同期，京东健康、分众传媒也遭到较为显然的减抓，部分基金对京东健康的减抓幅度达到50附近。举例，截止2025年四季度末，易达蓝筹精选混抓有京东健康3160万股，较同庚三季度末的5800万股减少45.52。易达质企业三年抓有期混的抓股数也从536万股降至246万股，降幅达54.1。
而在境外市集建树面，以易达亚洲精选股票为例，截止2025年四季度末，台积电取代此前的腾讯控股成为其大重仓股，但在同期建树台积电好意思股市集份额和台湾股票市集份额的基础上，小幅减抓了好意思股数目并增抓台股数目。另外，定经过减抓了三星电子的抓股数目，从2025年三季度末的66万股降至同庚四季度末的57.3万股。
主要城市房价下落有望斥逐
关于上述建树，张坤在季报中说起，2025年四季度股票仓位基本踏实，并对结构进行了雷同，雷同了医药、破钞和科技等行业的结构。个股面，仍然抓有生意模式出、行业方法明晰、竞争力强的质公司。股票市花样，2025年四季度分化显然，钢绞线石油石化、国军工、有金属等行业推崇较好，而房地产、医药、计算机等行业推崇相对逾期。
同期，在2025年四季报中，张坤还抵破钞、房价等给出了我方的主张。
破钞面，张坤默示，“近几年，从社、破钞者信心指数、CPI等方针来看，国内破钞经久处于较弱气象。在上市公司中，比较主要作念出口（即其他国的破钞或投资）企业，以国内需求为主的企业策动压力总体大些。淌若以芒格说的‘在有鱼的地垂钓’为范例来看，往时三年中前者加符这个范例。但是经久来看，咱们并不以为这是个常态”。
关于上述不雅点，张坤从增量和存量两个角度进行说明。从增量角度，按照国“十五五”策动，我国标的在2035年东谈主均GDP达到中等发达国水平。要达到这个标的，东谈主均GDP的复增长率需要达到5.27，这个增长速率，显然会于改日几年民众GDP的总体增速。况兼，即使达到标的后，依然可能仅仅发展的里程碑之。
从存量角度，房价在往时五年的显耀下落对住户的资产和资产欠债表酿成了负面影响，住户的预储蓄上升和提前还贷也影响了国内破钞需求。推敲较低的风险利率水平、潜在可能的战术营救以及新开工面积的下降，主要城市的房价下落有望进入尾声。往时几年，老匹夫创造的增量资产被存量资产下降抵消，进而裁汰了破钞意愿，这种情况改日有望改不雅。
综上，从增量和存量两面来看，改日十年，不管是老匹夫的骨子生流水平如故社会保险水平，齐会有个显耀的升迁，与发达国的生流水平差距也会显然消弱。在某个时分，市集中相识到投资需求在国内的公司亦然“在有鱼的地垂钓”。
对组中的企业充满信心
而对连年来抓续站在风口的AI海浪，张坤坦言，“个国有开阔的内需市集对科技转换也有遑急的促进作用，开阔的需乞降盈利智商卤莽虹吸民众的资源、东谈主才和本钱为转换劳动”。
手机号码：13302071130以国际先的模子GPT和Gemini为例，这些还是成了不少投资者作念参谋的泛泛备器具，其C端每年200好意思元附近的订阅费组成了企业现阶段遑急的收入起首之，在“AI泡沫论”争议的今天，这些实实的订阅收入对模子企业融资和抓续参预的信心起到遑急作用。
张坤指出，“咱们投资的国内企业也领有国内先的基础模子智商，淌若有加壮健的破钞环境，订阅收入和模子智商参预就能兑现好的互动，有助于改日追近民众先的模子水平”。
“咱们经久对组中企业的生意模式、竞争壁垒和现款流产生智商充满信心，但是，越来越多的投资者启动惦记‘护城河还在，城在不在’的问题。咱们以为，城经久在那边，以的天赋走向发达国不是什么未必的事情，贫困仅仅阶段的，越来越多的老匹夫会过上好日子。市集先生的出价还是使得些质公司即使特地化也口舌常合算的，对经久投资者是很好的契机。”张坤默示。
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