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　　国泰海通证券发布研报称，次隐敝，赐与天虹集团（02678）“增抓”评。公司算作大家纱线龙头，具备规模及客户势胡杨河镀铜钢绞线，且提前在越南布局有锻真金不怕火规模产能。该行看好公司位库存基本出清完结、盈利进入上行期。该行估量公司2025-27年归母净利润阔别为8.9、10.4、11.3亿元，赐与公司2026年PE

　　8X，按照1港元=0.89元东谈主民币换算，办法价10.20港元。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　大家纱线龙头，盈利进入上行期

　　天虹集团创立于1997年，是大家大的包芯棉纺织品供应商之。公司自2006年起前瞻布局越南纱线产能，历经独特期间棉价快速飞腾、供应链扰动等冲击，公司积应付，现时位库存基本出清完结、盈利进入上行期。公司首创东谈主&实控东谈主洪天祝先生抓股52.9，股权相对相接于中枢管。

　　受棉价影响呈现周期胡杨河镀铜钢绞线，现时投资趋稳、加速偿债

　　公司76.1的成本为原材料棉花，该行估量保有3-4个月的棉花库存，利润波动受棉价周期影响呈现出周期。2024年受益补库&位库存基本出清，已胜仗扭亏为盈。现时常点公司本钱开支趋于踏实，计算现款流充沛，并加速偿债。

　　估量2025-32大家纱线规模CAGR+5.9

　　2025年大家纱线行业规模估量达8456.6亿元，预应力钢绞线到2032年将达到12602.9亿元，CAGR估量达5.9。2024年天虹集团纱线收入179.1亿元，占比2.1。

　　往时预测

　　1）偿还债务、裁减杠杆带来财务用度节降。现时公司处于积偿债阶段，该行觉得短期可预测降杠杆带来财务用度节降、增重利润。估量25-27年公司每年偿债8-10亿元，阔别节降利息支拨1.3/0.5/0.4亿元。

　　2）产地多元布局趋势&溯源条款种植带来提份额机遇，平等关税布景下加强对供应链产地多元化的诉求，公司凭借锻真金不怕火国外产能有望得回多订单。此外对外棉的溯源条款种植跳动强化国外产地竞争势，看好公司份额抓续种植。

　　3）里面技改&光伏参加已毕内延式增长。公司积通过里面技改&光伏参加已毕内延式增长。每单元收入中工资部分已由2017年的0.084元下落为2024年的0.075元，并瞎想2025年设立180兆瓦光伏电站。有望裁减综坐蓐成本，已毕利润内延式增长。

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　　风险教唆

　　原料价钱波动，关税扰动，需求疲软，产能讹诈不及。

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牵累剪辑：史丽君

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